De ICO a DCO: el origen de los derivados criptográficos depurados | Concellodemelon.org

De ICO a DCO: el origen de los derivados criptográficos depurados

De ICO a DCO: el origen de los derivados criptográficos depurados

Conor O'Hanlon, Deborah Norte y David Lucking son abogados con sede en la oficina de Nueva York Allen & Overy, donde se centran en las cuestiones relacionadas con Fintech, derivados y los mercados internacionales de capital.

En este artículo de opinión, los autores explican la importancia de la aprobación de la CFTC reciente de una plataforma de derivados criptomoneda y su potencial impacto en el mercado.

En lo que fue un mes ajetreado en cripto-tierra, uno de los eventos más importantes de la industria pueden haberse perdido en el flujo de noticias.

Estamos hablando de LedgerX, una empresa cuya junta miembros incluyen, entre otros, Mark Wetjen, ex comisionado de Futuros de Materias Primas Trading Commission (CFTC), y su registro con éxito como una compensación de derivados organización (DCO) con la CFTC - el principal de EE.UU. Regulador de derivados.

Mientras que el primer registro de una DCO con la intención de ofrecer derivados criptomoneda ligado es significativo en sí mismo, la homologación se concedió junto con una carta que proporciona alivio de exencion LedgerX de algunos de los requisitos onerosos que (con razón) se aplican a DCO.

Este artículo discute los detalles, así como el impacto que podría tener el registro de manera más amplia.

1. Eliminación de derivados: una visión general

En primer lugar, vamos a aclarar claro.

"Compensación" un contrato (o "intercambio") en lugar de un valor, significa que una transacción, que pueden ser inscritos en forma bilateral o una bolsa u otro plataforma de negociación, es transferido legalmente a una contraparte central (un PCC, o en nomenclatura de la CFTC, un DCO).

Esto es en comparación con un swap sin declarar, que sigue siendo bilateral entre el comprador y el vendedor (lo que significa que siguen expuestos al riesgo de crédito de cada uno). En un intercambio de aclarado, el PCCh actúa como contraparte central para cada comprador y el vendedor, y efectivamente el rendimiento "garantías" (en la medida en que tiene los recursos para hacerlo).

PCC son beneficiosos porque, entre otras cosas, que mejoran el riesgo de incumplimiento y permiten a los participantes para compensar las transacciones efectuadas con múltiples contrapartes. Pero si hay una cosa que Satoshi nos enseñó, es que la centralización conlleva sus propios riesgos sistémicos - es por eso que los PCC están sujetos a requisitos regulatorios significativos y supervisión.

Vale la pena detenerse en este punto señalar que a principios de julio de LedgerX también registrado como un servicio de ejecución de intercambio (SEF). Esta es una designación de regulación separado. Un SEF es una plataforma de negociación a través del cual los usuarios pueden ver los precios indicativos y citas, y el comercio y realizar transacciones en productos derivados.

A diferencia de un PCC, un SEF no se sostiene entre el comprador y el vendedor. SEF se introdujeron después de la crisis financiera y los principales esfuerzos legislativos estadounidenses que siguieron (la Ley Dodd-Frank de Reforma de 2010 Wall Street y Protección al Consumidor y sus normas de desarrollo).

El propósito de cada SEF incluyen proporcionar una mayor transparencia en la fijación de precios, la conducta empresarial, ejecución y presentación de informes de los productos derivados. Actualmente LedgerX es una de las dos funciones SEF ofrendas productos criptomoneda ligado, siendo el otro TeraExchange.

Para completar esta gira relámpago, vale la pena mencionar que algunos intercambios criptomoneda existentes no ofrecen las operaciones de margen (que es una forma de derivado). Sin embargo esos intercambios se han basado generalmente en una exención de ser regulado con el CFTC como un SEF que permite las operaciones de margen siempre que da como resultado la "entrega real" de bitcoins dentro de los 28 días (en lugar de entrega diferida, o una demanda contra una cuenta con bitcoins).

2. ¿Qué pasa con los valores y la SEC?

En los EE.UU., la regulación de las permutas de valores y es supervisado por los reguladores independientes, respectivamente, la CFTC y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Recientes fichas determinationthat DAO de la SEC fueron los valores que no lo hace por sí mismo impacto LedgerX o la regulación de las permutas de la CFTC. Lo hace, sin embargo, menciona que algunos intercambios criptomoneda que negocian fichas DAO deberían haber sido registrados como bolsas de valores nacionales o recibido una exención apropiada.

Para aclarar, lo que la SEC está hablando aquí es de las bolsas de valores, no necesariamente intercambios o plataformas de negociación en el que comercia con materias primas o se ejecutan las permutas (que regula la CFTC). Por el momento, los únicos cripto-derivados propuestas se refieren a Bitcoin, y así el papel más amplio de la SEC en la regulación de algunos elementos relacionados con la seguridad del mercado de derivados (como los canjes basados ​​en valores) aún no se ha abordado.

3. ¿Cómo se compara con otros LedgerX DCO y SEF

Mientras que el fin de la CFTC aprobó el registro de LedgerX como DCO, tal designación viene con los requisitos regulatorios significativos y supervisión.

Esa parte de la ecuación se abordó en una carta CFTC emitida al mismo tiempo. La carta describe el alivio de exencion de ser concedida a LedgerX de algunas de esas regulaciones. El relieve incluye reglamentos relativos a los recursos financieros y los requisitos relacionados con la gestión del riesgo, la elegibilidad de los participantes y la gestión de los fondos.

LedgerX logró evitar muchos de estos requisitos debido a dos principales diferencias entre éste y otros DCO establecidos.

En primer lugar, se utiliza un modelo de compensación totalmente garantizadas (comprador y el vendedor debe suministrar la cantidad total de sus posibles obligaciones futuras en la delantera), de modo que muchos de los reglamentos, que tienen por objeto la protección del PCC contra los impagos de sus participantes, son objeto de la hecho de que el 100% de la garantía ya está en marcha.

En segundo lugar, sólo se LedgerX inicialmente compensar las operaciones de la propia SEF de LedgerX, lo que significa que ya ha examinados los participantes pertinentes.

Además, el producto inicial se ofrece parece ser un simple intercambio de Bitcoin y la CFTC ya ha determinado Bitcoin es una mercancía. Teniendo en cuenta estos factores, la CFTC concedió el alivio de arriba para LedgerX. Sin embargo, como LedgerX amplía tanto su base de clientes y producto, es probable que tenga que comprometerse con la gama más amplia de las normas aplicables a la CFTC DCO.

4. ¿Qué significa esto para cryptocurrencies?

Este registro representa un pequeño pero significativo paso adelante para Bitcoin, y criptomoneda más en general, como una clase de activos.

Aunque el lanzamiento inicial de LedgerX será relativamente limitado, significa un creciente interés de los inversores institucionales que están dispuestos a ganar la exposición al riesgo criptomoneda.

Por ejemplo, dada la relativa falta de vehículos regulados de inversión basada en bitcoin, la LedgerX DCO ahora ofrece otra posible vía para dichos inversores.

En segundo lugar, la orden de la SEC rechazar la Winklevoss Bitcoin ETFin marzo mencionado, en la parte pertinente, que había una ausencia de un mercado significativo derivados regulados para bitcoin que contribuyó a la determinación de la SEC que no había suficiente transparencia en los mercados bitcoin.

Esa decisión está actualmente bajo revisión y la aprobación LedgerX DCO puede afectar ese análisis.

En tercer lugar, la aprobación LedgerX y el alivio es el último de una serie de acciones e iniciativas de la CFTC con cryptocurrencies y blockchain. El regulador, y su actual presidente Christopher Giancarlo, parecen particularmente centrado en Fintech y las cuestiones relacionadas criptomoneda, tales como el establecimiento de LabCFTC.

La CFTC parece convertirse en un regulador especialmente hacia el futuro en el espacio criptomoneda.

El fin declarado que LedgerX debe tener una auditoría criptomoneda realizado por un contador público certificado independiente. Sin mayor detalle se da en este requisito, y llega en un momento en que el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera está considerando mejor la contabilidad practicesfor criptomoneda.

Por último, el orden no obliga cualquier método de almacenamiento criptomoneda particular (tal como almacenamiento en frío). Esta es quizás sorprendente, dada la naturaleza cambiante de la tecnología y la industria.

Mientras que ciertos derivados criptomoneda ya existen en las jurisdicciones en todo el mundo (Bitcoin Cashfutures alguien?), El registro de LedgerX como DCO representa un hecho digno de mención los EE.UU.

Como el interés en cryptocurrencies sigue creciendo, "cripto-derivados" pueden empezar a encontrar un lugar junto a otros elementos más establecidas de la economía de cifrado, como los pagos y los tokens de valores.

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